Рублю не дадут сильно укрепиться («Expert Online»)

За период новогодних каникул российская валюта обновила максимумы как против доллара, так и против евро. На первых полновесных торгах года в понедельник курс доллара закрепился у уровня 59,80. Курс евро снизился к отметке 62,70. Это происходит, даже несмотря на снижение цен на нефть, которая опустилась ниже 56 долларов за баррель.
В пользу российской валюты, считают эксперты, играет целый ряд факторов. Как, например, отмечают в ГК TeleTrade, в их числе монетарные факторы. Приток капитала в фонды, оперирующие с российскими активами, по итогам 2016 года вырос в пять раз до более 1,14 млрд долларов. Привлекательная ключевая ставка на фоне улучшения динамики макроэкономических показателей, в том числе и по инфляции, привлекает "горячие" деньги в рамках операций кэрри-трейд.
Российский рубль, рухнув до исторического минимума в конце января прошлого года (83,6 руб./долл.), на протяжении последующих месяцев уверенно двигался вверх, став явным победителем в гонке мировых валют, отмечают в компании «Финам». Для многих экспертов такое поведение рубля стало неразрешимой загадкой, хотя, если посмотреть на хорошо известный график параллельной динамики мировых цен на нефть и курса рубля к доллару, то разгадка становится тривиальной – подорожание нефти на мировых рынках явилось единственной основой укрепления курса российской валюты.
"Три "волны" подорожания нефти пришлись аккурат в самое нужное для рубля время: первая, в конце января-начале февраля, позволила рублю оттолкнуться ото дна в тот момент, когда, казалось, его падению ничего не может противостоять; вторая, в конце лета-начале осени, случилась в тот момент, когда ожидалось сезонное ослабления рубля, которое обычно случается в конце августа-начале сентября; третья, начавшаяся в декабре после решения ОПЕК и России о сокращении добычи нефти, укрепила позиции рубля накануне очередного сезонного пика спроса, который приходится на вторую декаду января.
Сдержать дальнейший рост рубля могут только вербальные или реальные действия экономических и монетарных властей России, в случае возникновения угрозы бюджету и экономическому росту за счет резкого укреплению национальной валюты. Выход на рынок ЦБ РФ при дальнейшем падении курса доллара выглядит вполне реалистичным сценарием, говорит главный аналитик GLOBAL FX Сергей Мельников. Во-первых, доллар по цене ниже 60 рублей выглядит более чем выгодной ценой для пополнения международных резервов, которые сейчас удерживаются в районе 379 млрд долларов. Во-вторых, имеет место реальная угроза финансовой стабильности. Сейчас дефицит госбюджета оценивается в 3,6%-3,7% от ВВП. Растущий рубль снизит доходы экспортеров, которые выражаются в долларах и евро, следовательно, объем поступлений в бюджет при дорогом рубле снизится. При столь внушительном дефиците в таком сценарии вряд ли кто-то заинтересован. С другой стороны, указывает Сергей Мельников, вмешательство Банка России в происходящее на нашем валютном рынке может и не потребоваться. Понижательным фактором для рубля может стать динамика цен на нефть. В частности, вчера котировки Brent обновили 4-дневный минимум на отметке 55,25, отреагировав на новости из Ирака, который за декабрь нарастил объемы добычи до рекордных 3,51 млн баррелей в день. Если намерения ОПЕК сократить объемы добычи в этом году будут реализованы не полностью, это подорвет настроения на рынке углеводородов и заставит Brent вернуться в район 50,00 долларов. В этом случае у рубля возникнут «естественные» причины для закрепления выше 61 за доллар.


Курс российской валюты действительно всё ещё сильно связан с ценами углеводородов, хотя данная зависимость в последнее время менее выражена, констатирует аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Сейчас, при цене нефти марки Brent в районе 55 долларов за баррель, рубль достаточно высок, находясь на уровне 60 руб. за доллар. Таким образом, рублёвая цена нефти – 3300 руб. за баррель, что выше приемлемой для бюджета цены примерно в 3100 руб/барр. Данная ситуация очень благоприятна для государства и позволяет получать дополнительные доходы, ослабляя дефицит бюджета. Кроме того, для ЦБ исключительно важна стабильность валюты, то есть отсутствие резких колебаний в ту или иную сторону. Это создаёт доверие и у бизнеса, и у населения.
Поэтому, полагает эксперт, есть вероятность, что при сложившихся или более высоких ценах на нефть, при курсе рубля 59-60 руб/долл., сам ЦБ или госбанки могут вернуться к покупкам валюты. Такая практика будет преследовать сразу две цели. Во-первых, препятствование излишнему усилению национальной валюты. Данная политика используется ведущими мировыми центробанками в странах, ориентированных на экспорт – в еврозоне, Японии, Великобритании, Швейцарии. Во-вторых, пополнение золотовалютных резервов (ЗВР) России. Ведь с сентября по декабрь 2016 г. ЗВР сократились на 5%, с 399,6 до 379,1 млрд долл. И дешёвый доллар - хороший повод пополнить резервы.
Кроме того, говорит Марк Гойхман, возможны «словесные интервенции», которые мы уже наблюдали в прошлом году, когда политическое или экономическое руководство страны высказывается о нежелательности резкого укрепления рубля. Поэтому в ближайшее время вряд ли стоит ожидать существенного ослабления доллара ниже 58-59 руб/доллар. Но это возможно в перспективе в случае повышения нефтяных цен к 60 дол/баррель при реальном сокращении добычи нефти по договорённости между странами-экспортёрами.
В среднесрочной перспективе, считают в ГК TeleTrade, в течение года, нужно учитывать следующее. Указанное уменьшение добычи в мире примерно на 1,8 млн баррелей в сутки может быть частично компенсировано повышением производства нефти в США – основном её потребителе. В последние месяцы, с ростом цен «чёрного золота», число работающих буровых установок в США неуклонно растёт. Кроме того, избранный президент США Дональд Трамп выступает за резкое сокращение импорта, что уменьшает мировой спрос. Таким образом, вероятная средняя цена барреля в 2017 г. будет в диапазоне 53-60 долларов.
Повышенный спрос на российские активы, наблюдаемый сейчас и поддерживающий рубль, может ослабнуть в случае обещанного ФРС дальнейшего повышения её процентных ставок в течение года. Это сделает ещё более привлекательным доллар и вызовет отток средств из российской валюты. Таким образом, под воздействием уравновешивающих факторов наиболее вероятно сохранение курса рубля в среднем в коридоре 55-65 руб./доллар в 2017 г.